報告摘要：

2010年1-3月，全社會用電量9695億千瓦時，同比增長24.2%；發電量累計9489億千瓦時，同比增長20.8%。其中3月份，全社會用電量為3434億千瓦時，同比增長21.0%，發電量3370億千瓦時，同比增長17.6%。3月份電量情況符合預期。

同比看用電量，環比看發電量：受春節影響，3月單月發電量和用電量增速均出現大幅反彈，但兩者的增速差仍然較大，如圖2。由于統計口徑不同（發電量是統計500KW以上機組，用電量是全口徑）及經濟拐點影響（去年基數較低，微小的變動帶來增速的較大變化），導致兩者的增速差拉較大，但從歷史來看，兩者趨勢一致且最終將趨同。

我們認為，由于數據統計口徑和處理方式的不同（發電量基數會進行調整），同比來看，用電量數據準確性更高；而從環比角度來看，發電量數據不存在基數調整問題，且具有較好的數據連續性（發電量從1997年起公布單月數據，用電量2006年才公布月度數據，且不公布12月份單月數），更值得分析。

發電量環比符合預期：3月發電量環比增長25.0%，與可比歷史年度（春節在2月中旬）相當，從總量來看，反映了經濟仍處于平穩發展中。1季度發電量累計增長21%。由于2009年2季度基數較低，預計2010年上半年累計增速仍將保持在20%左右，我們維持全年13%增速的判斷。

水電利用小時降幅收窄：受干旱影響，水電利用小時和發電量持續下降，但當月利用小時僅下降了7%，降幅大幅收窄。從1-2月分省數據來看，干旱集中于云南、廣西和貴州，而四川和湖北影響較小。由于3月份的細項數據還沒出，我們猜測干旱對于水電的影響可能會低于預期。

用電量結構變化較大：3月份，全社會用電量同比增長21%，符合預期。其中第一、二、三產業、居民用電、輕工業和重工業分別增長4.8%、22.5%、13.6%、21.2%、-4.7%和28.2%。

當月輕工業用電增速出現了負增長，即使考慮同期基數原因，如此大幅下滑也是出乎預期。而重工業增速出現了較大反彈。3月的工業用電結構出現如此大的變化，值得關注。

裝機容量預期高增長：2010年1-3月，新機投產1613萬千瓦，較同期增加601萬千瓦。其中火電、水電分別投產1270萬千瓦和131萬千瓦。

根據我們統計，2010年受火電和風電機組大幅增長影響，全年新增機組仍將保持較高水平，預計將超過1億千瓦，超過2009年。考慮關停小機組影響，預計全年裝機容量增速在10%左右。而近幾年未批先建電廠現象較突出，對于2011-2012年的新增供給影響不容樂觀。