低油價對2016年國際油氣資源并購市場的沖擊巨大，各類油企2016年將實施的油氣資源并購戰(zhàn)略也特別值得關(guān)注。有分析師表示，2016年，低油價或?qū)⒁l(fā)油氣行業(yè)更多并購活動。在油氣資源供應(yīng)過剩的壓力下，油價持續(xù)下跌，全球能源公司都會受到?jīng)_擊。杰富瑞集團(tuán)股票分析師杰森·甘莫爾表示，多數(shù)公司能挺過2015年的艱難時日，但2016年會優(yōu)勝劣汰。

法國外貿(mào)銀行石油市場分析師德什潘德認(rèn)為，今年前3個月小公司將陷入困境，雖然大部分公司能在10月將授信展期，但油價持續(xù)下跌將給已面臨償債困難的公司帶來更大壓力。如果油價一季度創(chuàng)新低，許多達(dá)不到投資級的公司將面臨很大壓力，而財務(wù)更穩(wěn)健的公司可利用這一機會收購油氣資產(chǎn)。

國際石油巨頭采取“穩(wěn)中求進(jìn)”的策略

考慮本輪低油價的持續(xù)性，預(yù)計進(jìn)一步剝離非核心油氣資產(chǎn)仍是2016年國際石油巨頭的主要并購策略。其中，殼牌已明確表示，將繼續(xù)執(zhí)行其在完成對英國天然氣集團(tuán)（BG）巨額并購后提出的剝離價值300億美元非核心油氣資產(chǎn)的計劃。除殼牌外，雪佛龍、埃尼公司、道達(dá)爾和BP等國際石油巨頭也已表示，2016年將繼續(xù)剝離非核心油氣資產(chǎn)，潛在交易規(guī)模估計接近200億美元。目前僅有埃克森美孚和挪威國家石油公司尚未明確提出今年的資產(chǎn)剝離目標(biāo)。

除出售非核心資產(chǎn)外，適時購入部分規(guī)模較大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對優(yōu)質(zhì)目標(biāo)油氣公司實施整體并購，都將在2016年成為國際石油巨頭的戰(zhàn)略選擇。埃克森美孚是最有可能實施此類并購的國際石油巨頭。首先，該公司長期堅持的穩(wěn)健經(jīng)營投資策略使公司運營狀況明顯優(yōu)于其他公司，有能力實施大規(guī)模的并購活動。其次，低油價為埃克森美孚以相對較低的價格獲得優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)創(chuàng)造了條件。再次，殼牌收購BG在行業(yè)內(nèi)的示范效應(yīng)也將影響埃克森美孚的戰(zhàn)略選擇。

中小型國際石油公司仍以出售資產(chǎn)為主

低油價導(dǎo)致中小型國際石油公司普遍陷入股價下跌、公司經(jīng)營資金緊張等困境，努力維持現(xiàn)金流中性（即確保當(dāng)年項目現(xiàn)金流入足夠沖抵現(xiàn)金流出），成為此類公司2016年生產(chǎn)經(jīng)營的首要目標(biāo)，其對應(yīng)的并購策略也以出售資產(chǎn)、重塑資產(chǎn)負(fù)債表為主。

在北美地區(qū)，加利福尼亞資源、切薩皮克和馬拉松石油等美國本土中小型石油公司2015年已實施了壓縮投資、削減股息發(fā)放和出售資產(chǎn)等策略；阿帕奇石油公司、Range資源公司和大陸資源公司已宣布，2015年三季度起進(jìn)行資產(chǎn)剝離或通過股權(quán)置換等引入戰(zhàn)略合作伙伴；戴文能源公司表示，將于2016年完成價值25億美元的頁巖油資產(chǎn)收購交割，但同時也公布了一項總值為20億~30億美元的非核心資產(chǎn)剝離計劃。

除北美地區(qū)外，瑞典倫丁石油、桑托斯石油、雷普索爾和圖洛石油等一批國際知名中小型油氣公司同樣面臨現(xiàn)金流緊張的困境，除降低資本支出和項目延期開發(fā)外，出售資產(chǎn)也是它們目前有限的戰(zhàn)略措施選擇。其中，雷普索爾已宣布，未來將執(zhí)行一項價值70億美元的資產(chǎn)剝離計劃以優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債表。

國家石油公司或重啟“大肆購買”模式

在亞洲地區(qū)，中國三大國家石油公司2014和2015年參與完成的大規(guī)模境外油氣資源并購活動較少，更多的是在低油價時期通過直接購買原油或依靠石油外交途徑與俄羅斯等國開展油氣合作。

從現(xiàn)有資源結(jié)構(gòu)看，中國的石油公司國內(nèi)油氣資源經(jīng)濟可采儲量增長緩慢，難以滿足未來發(fā)展需求，并導(dǎo)致油氣對外依存度居高不下。低油價為中國的石油公司以較低價格在國際油氣市場上獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供了機會，但考慮到當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟形勢和三大石油公司低油價時期的經(jīng)營現(xiàn)狀，預(yù)計2016年其仍會采取審慎觀望的策略，不排除在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)時實施大規(guī)模并購交易。

除中國公司外，印度國家石油公司也確立了極具挑戰(zhàn)性的2016年產(chǎn)量目標(biāo)，有強烈的購買意愿；泰國國家石油公司等則希望，通過收購境外油氣資產(chǎn)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。

在亞洲地區(qū)以外，俄羅斯國家石油公司近年來發(fā)起了多起金額較大的油氣資產(chǎn)收購交易，其中部分資產(chǎn)位于俄羅斯本土。2016年，預(yù)計俄羅斯石油將繼續(xù)收購國內(nèi)和海外的部分優(yōu)質(zhì)上游油氣資產(chǎn)和下游配套煉化資產(chǎn)等；俄羅斯天然氣工業(yè)公司也將尋求并購海外優(yōu)質(zhì)液化天然氣（LNG）相關(guān)資產(chǎn)，以符合其LNG全球供應(yīng)者的定位。

科威特國家石油公司和沙特阿美等中東油企也在尋求低油價時期的資產(chǎn)收購機會。但不同之處在于：科威特國油計劃在市場上收購傳統(tǒng)油氣資產(chǎn)；而沙特阿美則計劃在全球范圍內(nèi)通過執(zhí)行超過百億美元規(guī)模的并購交易獲得中長期投資回報，并購目標(biāo)并不限于油氣資產(chǎn)，還包括煉化、制藥等其他領(lǐng)域的資產(chǎn)。

除可能在2016年的并購市場上大筆買入油氣資產(chǎn)外，少數(shù)國家石油公司也將在低油價時期出售部分資產(chǎn)。低油價導(dǎo)致巴西國家石油公司債務(wù)高企、現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，公司生產(chǎn)經(jīng)營困難重重，急需通過出售數(shù)十億美元的非核心資產(chǎn)改善公司資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀，且巴西石油多元化的油氣資產(chǎn)配置情況可以滿足不同類型石油公司的并購交易需要。因此，預(yù)計2016年巴西石油作為賣方將在油氣資源并購市場上表現(xiàn)活躍，其優(yōu)質(zhì)的海外油氣資產(chǎn)可能率先為其帶來資產(chǎn)出售機會。

私募基金及其他購買主體策略呈現(xiàn)“差異化”

私募基金已成為近年來油氣資源并購市場上較活躍的新興力量。部分私募基金的交易總額難以準(zhǔn)確統(tǒng)計，咨詢公司伍德麥肯錫粗略估計，2015年油氣資源并購交易規(guī)模高達(dá)400億~1000億美元。低油價將使2016年不同私募基金在油氣資源并購市場上的策略發(fā)生分化。一方面，一批籌資周期較短的私募基金為規(guī)避近中期的油價風(fēng)險，選擇退出配置上游油氣資產(chǎn)，可能在市場上實施剝離交易；另一方面，部分籌資周期較長且看好中長期油氣行業(yè)發(fā)展前景的公司計劃買入上游油氣資產(chǎn)，持有至油價復(fù)蘇后售出獲利。

除私募基金外，部分非傳統(tǒng)油氣行業(yè)的公司也開始利用低油價時期收購油氣資產(chǎn)。此類公司大多財務(wù)狀況良好、現(xiàn)金流充足且不追求短期回報，其投資油氣資產(chǎn)的目的可能有兩方面：一是看好油氣行業(yè)的未來發(fā)展前景，在低油價時期以較低成本布局油氣行業(yè)；二是其主業(yè)需要以油氣產(chǎn)品作為能源供給或原材料，在低油價環(huán)境下收購油氣資產(chǎn)對沖未來成本增長。