媒體記者獲悉，近日國(guó)家能源局就《可再生能源“十三五”發(fā)展規(guī)劃(征求意見(jiàn)稿)》征求意見(jiàn)，提出到2020年非化石能源占能源消費(fèi)總量比例達(dá)到15%，2030年達(dá)到20%，“十三五”期間新增投資約2.3萬(wàn)億元。其中，到2020年底水電開(kāi)發(fā)利用目標(biāo)3.8億千瓦(抽水蓄能約0.4億千瓦)，太陽(yáng)能發(fā)電1.6億千瓦(光伏1.5億千瓦)，風(fēng)力發(fā)電2.5億千瓦。

據(jù)了解，上述規(guī)劃在全面推進(jìn)西南大型水電能源基地和三北風(fēng)電基地建設(shè)的同時(shí)，光伏發(fā)電近半數(shù)規(guī)模則是分布式，未來(lái)將出臺(tái)更多扶持政策，而且要降成本、補(bǔ)短板，首次專(zhuān)門(mén)明確可再生能源發(fā)電與儲(chǔ)能綜合應(yīng)用示范基地等重大工程。

金風(fēng)科技：前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，全年盈利預(yù)期創(chuàng)新高

公司前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，符合預(yù)期。

風(fēng)電行業(yè)“十三五”規(guī)劃目標(biāo)上調(diào)基本確定，風(fēng)力發(fā)電有望達(dá)到2.5億-2.8億千瓦;同時(shí)受上網(wǎng)電價(jià)預(yù)期調(diào)整影響，市場(chǎng)需求有望再度旺盛，帶動(dòng)公司銷(xiāo)售量快速增長(zhǎng)。公司憑借其出色的研發(fā)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)遠(yuǎn)銷(xiāo)海外，近年來(lái)發(fā)展十分迅速，作為行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，盈利有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

前三季度綜合來(lái)看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.44億元人民幣，同比增長(zhǎng)74.61%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)21.08億元人民幣，同比增長(zhǎng)76.40%;實(shí)現(xiàn)稀釋每股收益0.78元人民幣，同比增長(zhǎng)76.10%;實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.34%，同比提高4.74%，整體符合業(yè)績(jī)預(yù)期。

預(yù)期全年整體利潤(rùn)將創(chuàng)新高。

(1)風(fēng)機(jī)出貨方面:依據(jù)前三季度收入水平，預(yù)計(jì)前三季度風(fēng)機(jī)的出貨量已超4GW，我們預(yù)測(cè)公司全年預(yù)期出貨量6GW，銷(xiāo)量和市場(chǎng)份額都會(huì)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。(2)風(fēng)電場(chǎng)方面:截止2015年6月，公司累計(jì)裝機(jī)1771MW，在建風(fēng)電場(chǎng)1.3GW，今年將新增800MW-1GW，預(yù)期2015年全年為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約6億元。

在手訂單同比大幅增加，對(duì)未來(lái)銷(xiāo)售形成強(qiáng)有力的支撐。

截止2015年9月底，公司待執(zhí)行訂單為7327.50MW，中標(biāo)未簽訂單3993MW，在手訂單共計(jì)11320.50MW，較2014年9月底8927.50MW的在手訂單增加了26.8%，大量的在手訂單對(duì)2015、2016年銷(xiāo)量形成強(qiáng)有力的支撐，預(yù)計(jì)2015、2016年風(fēng)機(jī)銷(xiāo)量均將超過(guò)6GW。

盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的EPS分別為1.217元，1.365元，1.629元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)機(jī)毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

東方能源公司公告點(diǎn)評(píng):重組獲批，成長(zhǎng)開(kāi)啟

投資要點(diǎn):

事件。12月21日東方能源發(fā)布公告稱(chēng)，收到證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)石家莊東方能源股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票及重大資產(chǎn)重組的批復(fù)》，公司重大資產(chǎn)重組獲批，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下:重組方案獲批，開(kāi)啟新的發(fā)展空間。本次重大資產(chǎn)重組為以不低于12.72元/股的價(jià)格發(fā)行10220萬(wàn)股募集不低于13億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中9.28億用于收購(gòu)中電投河北公司持有的良村熱電51%股權(quán)和供熱公司61%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E僅為5.5倍，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

中電投清潔能源平臺(tái)，潛在注入資產(chǎn)眾多。公司目前持有易縣新能源20MW與滄州新能源50MW合計(jì)70MW已并網(wǎng)光伏電站，2015年上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入0.58億元，凈利潤(rùn)0.23億元，凈利率高達(dá)40%，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。公司為國(guó)電投集團(tuán)清潔能源平臺(tái)，截至2014年底，國(guó)電投集團(tuán)累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到96.67GW，清潔能源比重38.47%，已經(jīng)成為全球最大的光伏電站運(yùn)營(yíng)商。國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)證券化率在五大發(fā)電集團(tuán)中最低，未來(lái)潛在注入資產(chǎn)較大。

光伏目標(biāo)裝機(jī)量及可再生能源附加醞釀上調(diào)。光伏行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合提議上調(diào)2020年目標(biāo)裝機(jī)量，原來(lái)規(guī)劃是100Gw，現(xiàn)在可能會(huì)上調(diào)至150Gw，提升行業(yè)成長(zhǎng)性及估值水平;發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)政策的通知》，光伏可再生能源附加醞釀上調(diào)，由1.5分/kwh上調(diào)至2.2分/kwh，補(bǔ)貼不到位的問(wèn)題會(huì)得到解決。限電問(wèn)題中長(zhǎng)期仍會(huì)得到解決，特高壓正在建設(shè)待投產(chǎn)，儲(chǔ)能正在成熟。今年裝機(jī)量有望大幅上升，明年增速依然較快。運(yùn)營(yíng)商是重點(diǎn)，開(kāi)發(fā)商業(yè)績(jī)確定性提高，制造業(yè)業(yè)績(jī)回暖，板塊四季報(bào)報(bào)業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。

多個(gè)主題催化。根據(jù)已公開(kāi)方案，中電投河北資產(chǎn)注入，央企混合所有制改革帶來(lái)安全邊際，后續(xù)跨省開(kāi)發(fā)、跨省注入、核堆供熱帶來(lái)股價(jià)空間，并有京津冀、冬奧會(huì)、核電等強(qiáng)主題的催化。2015年11月12日河北省政府發(fā)布《河北省張家口市可再生能源示范區(qū)建設(shè)行動(dòng)計(jì)劃(2015-2017年)》，將在張家口建立國(guó)際領(lǐng)先的“低碳奧運(yùn)專(zhuān)區(qū)”并規(guī)劃建設(shè)可再生能源示范區(qū)，未來(lái)兩年風(fēng)電與光伏裝機(jī)新增裝機(jī)分別為2.6GW與3GW。

首航節(jié)能(20.89停牌,買(mǎi)入):加速資金回流，完善光熱布局

維持“增持”評(píng)級(jí)。公司通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式回收應(yīng)收賬款7789萬(wàn)元、融資租賃方式回收貨款3億元，緩解公司資金壓力;同時(shí)，擬在張家口投資成立光熱電站全資子公司，加速完善光熱發(fā)電業(yè)務(wù)布局。我們維持公司2015-16年EPS為0.31/0.75元的盈利預(yù)測(cè)，維持40.50元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016年54倍PE。

通過(guò)融資租賃/股權(quán)轉(zhuǎn)讓回收現(xiàn)金，在光熱產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前輕裝上陣。公司將持有新疆圣雄能源股份有限公司近5485萬(wàn)股以每股1.42元轉(zhuǎn)讓?zhuān)們r(jià)款合計(jì)近7789萬(wàn)元;公司2013年與內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司簽訂8臺(tái)660MW直接空冷凝汽器合同，現(xiàn)將3臺(tái)空冷凝汽器改為融資租賃銷(xiāo)售模式，金額共計(jì)3億元，由長(zhǎng)城租賃直接支付。我們認(rèn)為公司加快應(yīng)收賬款回收，有利于緩解公司資金壓力，為2016年公司參與光熱電站EPC工程打下良好基礎(chǔ)。

投資成立張家口光熱電站全資子公司，加速完善光熱發(fā)電業(yè)務(wù)布局。

公司此前與億利資源集團(tuán)有限公司簽署光熱電站建設(shè)戰(zhàn)略框架協(xié)議(內(nèi)蒙古200MW槽式+張家口100MW塔式電站)，我們認(rèn)為張家口有望成為國(guó)家百萬(wàn)千瓦級(jí)太陽(yáng)能熱發(fā)電示范基地，億利集團(tuán)張家口100MW塔式光熱項(xiàng)目有望入選第一批光熱示范項(xiàng)目，光熱開(kāi)局之際成立張家口全資子公司意圖明確，有利于加速光熱發(fā)電業(yè)務(wù)布局。

科華恒盛:雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越

科華恒盛股份有限公司創(chuàng)立二1988年，擁有27年電源研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，是“重點(diǎn)國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目”承擔(dān)者、“國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”、“國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”。高端電源、新能源、數(shù)據(jù)中心三大產(chǎn)品方案體系，廣泛應(yīng)用于金融、工業(yè)、交通、通信、政店、國(guó)防、教育、醫(yī)療、電力、新能源、數(shù)據(jù)中心等行業(yè)，服務(wù)于全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)、20多萬(wàn)用戶，致力于打造生態(tài)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

隨著公司在數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)以及光伏發(fā)電頎域的業(yè)務(wù)不斷拓展，一方面將使得公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，例如UPS、數(shù)據(jù)中心解冠方案以及新能源產(chǎn)品等，另一方面也會(huì)給公司的業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)帶極新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們建議積極關(guān)注。

數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)助力公司凈利潤(rùn)彈性增長(zhǎng):按照公司目前公布的機(jī)架資源極看，全部投產(chǎn)后，考慮少數(shù)股東損益，按照單機(jī)架5000元/月的ARPU值計(jì)算，每年可以給公司帶極6億-8億的收入。對(duì)比同行業(yè)的凈利潤(rùn)情冡，頓計(jì)凈利潤(rùn)約1.2億-1.6億。相當(dāng)二公司2014年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)水平(約1.27億)。

光伏電站運(yùn)營(yíng)為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流:公司將大力發(fā)展光伏電站業(yè)務(wù)作為公司重要戰(zhàn)略方向。隨著定增頓案的實(shí)施，公司建設(shè)、運(yùn)營(yíng)光伏電站的規(guī)模將達(dá)到約160MW，將初步完成公司在光伏電站業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局。一方面將在未極給公司帶極穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有助于提高公司的盈利水平，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化;另一方面，將會(huì)在一定程度上提高公司光伏產(chǎn)品的銷(xiāo)量，有助于增強(qiáng)公司的盈利能力。因此，投資建設(shè)光伏電站既促進(jìn)了現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，又為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，有助于公司實(shí)現(xiàn)未極發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。

投資建議:我們頓測(cè)2015年至2017年每股收益分別為0.63、0.60和0.95元，2016年和2017年的EPS為考慮公司增發(fā)完成后的攤薄值。給予買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)60。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新能源產(chǎn)品以及智慧能源(600869,買(mǎi)入)產(chǎn)品銷(xiāo)售不及頓期;2、數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)資源以及光伏電站未能按時(shí)投產(chǎn)，導(dǎo)致收入不及頓期;3、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及頓期。

拓日新能公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期，四季度有望高增長(zhǎng)

公司營(yíng)收小幅下滑，凈利同比大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。公司當(dāng)前組件訂單飽滿，定邊電站推遲并網(wǎng)影響今年?duì)I收，外延并購(gòu)可期。預(yù)計(jì)公司年-2017年的EPS分別為0.12元、0.30元、0.42元，對(duì)應(yīng)PE為81X、、23X，維持推薦評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

營(yíng)收同比小幅下滑，凈利同比大幅增長(zhǎng)，符合預(yù)期:公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.03億元，較上年同期減少7.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3055萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)195.86%;其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.73億元，較上年同期增長(zhǎng)71.15%，歸母凈利1845萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)925.07%。該業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化，收入占比發(fā)生調(diào)整:公司前三季度出現(xiàn)了營(yíng)收同比小幅下滑，凈利同比大幅增長(zhǎng)的現(xiàn)象，第三季度又出現(xiàn)了歸母凈利增速顯著高于公司營(yíng)收增速的情況。以上因素是由于公司報(bào)告期內(nèi)制造業(yè)比例下滑，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)占比顯著上升，公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化。公告組件訂單暫緩，四季度訂單飽滿:公司8月份公告的四川中恒融創(chuàng)投資集團(tuán)的中標(biāo)項(xiàng)目由于中標(biāo)通知書(shū)效力存在問(wèn)題，暫緩執(zhí)行。由于今年光伏行業(yè)需求旺盛，因此該訂單的暫緩執(zhí)行并不影響公司四季度的訂單情況，當(dāng)前訂單飽滿，滿產(chǎn)運(yùn)行。

定邊110MW推遲并網(wǎng)，影響今年?duì)I收:公司定邊的110MW電站未能如期接入外圍電網(wǎng)，對(duì)公司2015年?duì)I收和凈利影響較大，預(yù)計(jì)該電站將于11月并網(wǎng)。

外延并購(gòu)可期:公司由于今年增發(fā)完成，當(dāng)前在手現(xiàn)金較多，且公司在光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較為完善，除去硅片、電池片、玻璃、組件、支架外，還生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備，可選擇的擬并購(gòu)目標(biāo)較為廣泛，在上述領(lǐng)域的并購(gòu)可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏補(bǔ)貼降低;應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

森源電氣重大事件快評(píng):訂單完成將增厚公司業(yè)績(jī)

事項(xiàng)

森源電氣公告:控股子公司鄭州新能源與汝州鑫泰光伏電力科技開(kāi)發(fā)有限公司簽署了《汝州鑫泰100MWp光伏電站項(xiàng)目一期40MWp光伏場(chǎng)區(qū)EPC總包合同》，一期合同價(jià)款暫定為人民幣3.44億元。

評(píng)論:

訂單完成將增厚公司15和16年業(yè)績(jī)

汝州鑫泰100MWp光伏電站項(xiàng)目一期40MWp光伏場(chǎng)區(qū)EPC總包，合同價(jià)款暫定為人民幣3.44億元，占森源電氣2014年度經(jīng)審計(jì)銷(xiāo)售收入的30.57%。按照合同約定測(cè)算，該EPC總包合同每瓦固定單價(jià)為8.6元，按照目前行業(yè)的情況，估計(jì)公司的建設(shè)成本在7元/瓦左右，每瓦可實(shí)現(xiàn)盈利1.6元左右。照此測(cè)算，該項(xiàng)目可貢獻(xiàn)利潤(rùn)總額6400萬(wàn)元，考慮到25%的所得稅以及上市公司持股比例為91%，預(yù)計(jì)工程的實(shí)施將分別貢獻(xiàn)2015年和2016年凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元左右。

當(dāng)前股價(jià)低于公司前期定增底價(jià)，具備安全邊際

6月3日公司公告以不低于41.85元/股(復(fù)權(quán)后為20.93元/股)的價(jià)格定增5161萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金21.6億元。公司最近收盤(pán)價(jià)為20.04元/股，低于增發(fā)底價(jià)，股價(jià)具備安全邊際。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)15/16/17年，公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.67/3.42/4.08億元，同比增長(zhǎng)分別為1.3%/28.4%/19.3%，每股收益分別為0.67//0.86/1.03元。與前期盈利預(yù)測(cè)相比，現(xiàn)盈利預(yù)測(cè)有所下調(diào)，下調(diào)的主要原因是因?yàn)楣镜墓夥娬窘ㄔO(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，這部分預(yù)期已經(jīng)在股價(jià)里反應(yīng)。

通威股份:“漁光一體化”戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)

考慮新能源業(yè)務(wù)和股本增加，預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.64和0.9元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.7X和15.4X。公司是傳統(tǒng)水產(chǎn)料行業(yè)的龍頭，其飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，可提供持續(xù)現(xiàn)金流;水產(chǎn)料龍頭企業(yè)切入光伏產(chǎn)業(yè)，未來(lái)“漁光一體”市場(chǎng)空間巨大，值得期待，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

事件:公司于近日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)通知，公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得有條件通過(guò)，申請(qǐng)人應(yīng)補(bǔ)充披露標(biāo)的公司“漁光一體”模式的實(shí)驗(yàn)和推廣應(yīng)用的可行性，并在10個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)補(bǔ)充材料及修改后的報(bào)告書(shū)報(bào)送上市公司監(jiān)管部。

漁光一體化可行性:“漁光一體”是指將漁業(yè)和光伏發(fā)電結(jié)合在一起，通過(guò)在水面上設(shè)立電池板，水面下規(guī)劃養(yǎng)殖魚(yú)蝦，達(dá)到養(yǎng)殖和發(fā)電并行的模式。此模式可以規(guī)避東部地區(qū)土地資源稀缺的問(wèn)題，同時(shí)極大的提高了土地的利用效率和產(chǎn)值。漁光互補(bǔ)模式由于水面上太陽(yáng)電池板的存在減少了部分光照，由此對(duì)于養(yǎng)殖的漁業(yè)產(chǎn)生一定限制，這也是”漁光一體化“推廣的主要問(wèn)題;而通威股份可以憑借充分的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)于魚(yú)種、光伏組件架設(shè)等方面進(jìn)行優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)魚(yú)塘養(yǎng)殖及光伏發(fā)電雙豐收。

漁業(yè)資源豐富:通威股份作為水產(chǎn)飼料龍頭企業(yè)，已擁有超過(guò)15，000家下沉到村鎮(zhèn)的飼料銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，在全國(guó)范圍內(nèi)形成良好合作關(guān)系的養(yǎng)殖戶超過(guò)30萬(wàn)戶，涉及水域面積達(dá)1，000萬(wàn)畝，其中池塘水域面積400萬(wàn)畝左右，可支撐120-150GW的光伏電站規(guī)模。如果未來(lái)?yè)駜?yōu)發(fā)展10%池塘水面，則可支撐12-15GW的光伏電站，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

光伏產(chǎn)業(yè)鏈完備:擬并入上市公司永祥股份主要從事上游的多晶硅生產(chǎn)、銷(xiāo)售及相關(guān)業(yè)務(wù)，擁有1.5萬(wàn)噸/年的多晶硅生產(chǎn)能力。通威新能源為通威集團(tuán)的全資子公司，主要從事光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游的光伏電站投資和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，著力在全國(guó)范圍內(nèi)建設(shè)并運(yùn)營(yíng)優(yōu)質(zhì)的光伏發(fā)電項(xiàng)目。此外，通威集團(tuán)還擁有合肥通威，是國(guó)內(nèi)電池片子行業(yè)的翹楚。

水料主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展:傳統(tǒng)服務(wù)方面，公司繼續(xù)不懈的以科技為支撐，積極推廣“365”水產(chǎn)養(yǎng)殖等差異化、智能化養(yǎng)殖模式;營(yíng)銷(xiāo)方面，積極利用“互聯(lián)網(wǎng)+”，打造了全球通威粉絲的網(wǎng)上家園--“通心粉社區(qū)”與社交媒體平臺(tái);產(chǎn)品方面，與丹麥BioMar集團(tuán)合作，設(shè)立合資公司，布局高端水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

愛(ài)康科技深度報(bào)告:潛龍?jiān)跍Y，蓄勢(shì)待發(fā)，站在能源互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口

光伏電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)空間巨大，將迎來(lái)估值修復(fù)。我國(guó)光伏行業(yè)回暖且正引領(lǐng)全球新一輪電站裝機(jī)增長(zhǎng)，公司所處的電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)將是空間巨大、盈利穩(wěn)定可觀的行業(yè)。目前光伏能源在我國(guó)戰(zhàn)略地位顯著，受政策扶持力度持續(xù)加大，十三五規(guī)劃中到2020年的裝機(jī)目標(biāo)將升至150GW。此外，電站運(yùn)營(yíng)受造價(jià)成本降低、貸款利率下行等利好，盈利能力相當(dāng)可觀，理論內(nèi)部收益率超10%。目前國(guó)家能源局以及發(fā)改委正采取多項(xiàng)措施解決棄光限電、補(bǔ)貼拖欠等問(wèn)題，電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)的估值有望修復(fù)。

優(yōu)化存量電站結(jié)構(gòu)，優(yōu)化未來(lái)布局。公司將保留存量的優(yōu)質(zhì)電站并出售部分其余電站，以?xún)?yōu)化存量電站結(jié)構(gòu)，并加速現(xiàn)金回流;未來(lái)將向補(bǔ)貼降幅較小、無(wú)棄光問(wèn)題的中東部加大開(kāi)拓力度，優(yōu)化未來(lái)的電站布局，以奠定公司穩(wěn)定的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。

打造輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的閉環(huán)回路模式。光伏電站天然具備多重屬性，公司將圍繞光伏電站衍生出多種附加服務(wù)，包括運(yùn)維服務(wù)、評(píng)級(jí)服務(wù)、碳交易、融資服務(wù)等。目前，第三方運(yùn)維服務(wù)、碳資產(chǎn)交易已開(kāi)花結(jié)果，引領(lǐng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

逐步布局能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈。愛(ài)康科技的長(zhǎng)期目標(biāo)是從能源與金融兩端同時(shí)發(fā)力，打造能源互聯(lián)網(wǎng)的全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋智能發(fā)電、微網(wǎng)、儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)、充電樁等多項(xiàng)領(lǐng)域。目前，公司正探索從新能源充電樁、新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)切入電力消費(fèi)服務(wù)側(cè)。

給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年將實(shí)現(xiàn)收入37.36、50.30、61.13億元，實(shí)現(xiàn)凈利1.39億、4.18億、6.65億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.192、0.577、0.917元。考慮到光伏行業(yè)發(fā)展空間巨大，公司正積極謀求業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型，切入能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，我們給予公司2016年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為17.3元。

風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);(2)電站后市場(chǎng)服務(wù)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn);(3)限電率上升的風(fēng)險(xiǎn)。