原油市場(chǎng)慘淡的破壞力已然波及至各大油企的信用評(píng)級(jí)。步荷蘭皇家殼牌、英國(guó)石油和雪佛龍的后塵，“降級(jí)俱樂部”在本周終于迎來(lái)西方四大油企中最為“硬氣”的埃克森美孚。自此，埃克森美孚頭頂80多年的標(biāo)普AAA評(píng)級(jí)“完美紀(jì)錄”終究被剝奪，而更為驚心的是，這卻并不是這場(chǎng)下坡路的終點(diǎn)。

在劫難逃

26日，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司正式將埃克森美孚評(píng)級(jí)下調(diào)至AA+。這是自1930年“大蕭條”以來(lái)，埃克森美孚首次被標(biāo)普剝奪AAA評(píng)級(jí)。自此，仍維持在AAA級(jí)的美國(guó)僅剩強(qiáng)生和微軟兩家公司。

對(duì)于埃克森美孚的降級(jí)，標(biāo)普表示，這主要考量到該公司的信貸舉措直至2018年都將比AAA評(píng)級(jí)的預(yù)期低。近年來(lái)，在大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷的背景下，埃克森美孚卻一味大發(fā)股息和實(shí)行昂貴的鉆油計(jì)劃，這導(dǎo)致該公司開支膨脹，并出現(xiàn)現(xiàn)金流量枯竭等問題。在此情況下，埃克森美孚追加了舉債金額。去年，埃克森美孚通報(bào)獲利為162億美元，較前年大幅減少64%；與此同時(shí)，長(zhǎng)期債務(wù)卻增加一倍，達(dá)到200億美元。

今年2月，埃克森美孚公布的去年四季度財(cái)報(bào)顯示，該公司盈利下跌58%，為13年多以來(lái)最低水平。稍后，標(biāo)普便將該公司列入降評(píng)觀察名單。如今，埃克森美孚料于本周五發(fā)布更糟糕的財(cái)季盈利，分析師預(yù)期該公司利潤(rùn)將進(jìn)一步降至17年低點(diǎn)。值得注意的是，雖然埃克森美孚目前的評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”，但正如標(biāo)普的警告所稱，如果該公司不進(jìn)一步采取措施削減開支，未來(lái)再次被降級(jí)的可能性仍存。

正如投資銀行Carl Marks Advisory Group LLC能源咨詢顧問喬·迪安格羅所說(shuō)，埃克森美孚的管理水平已強(qiáng)過(guò)大多數(shù)主權(quán)國(guó)家了，這令該公司在百余年的企業(yè)歷史中曾有驚無(wú)險(xiǎn)地渡過(guò)數(shù)次困境。不過(guò)，在當(dāng)下的兩難境地之中，這位石油業(yè)“巨人”也是時(shí)候停下來(lái)認(rèn)真想一想了。

一朝“短視”

Oppenheimer & Co.資深行業(yè)分析師費(fèi)德爾·蓋特曾說(shuō)：“如果有公司能屹立不倒的話，那就是埃克森美孚。”在過(guò)去的幾十年間，埃克森美孚作為世界最大的非政府石油天然氣生產(chǎn)商一路扶搖直上，在去年《財(cái)富》全球500強(qiáng)企業(yè)中位至第五。

中國(guó)能源網(wǎng)首席信息官韓小平對(duì)北京商報(bào)記者指出，埃克森美孚百年來(lái)的興旺主要依托于石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)，“如果19世紀(jì)是煤炭時(shí)代，那么20世紀(jì)就是石油時(shí)代”。在那個(gè)擁有石油就擁有世界的年代，眾多油企紛紛成長(zhǎng)起來(lái)。在洛克菲勒創(chuàng)立的標(biāo)準(zhǔn)石油公司被分割后，西方石油業(yè)大名鼎鼎的“七姊妹”漸成割據(jù)，而埃克森美孚便是其中最為茁壯的一個(gè)。

如今，在因石油帶來(lái)的甜頭而膨脹的同時(shí)，埃克森美孚顯然較其他能源公司而言更加依賴于石油市場(chǎng)。韓小平稱，在其他能源公司開始累積非石油資產(chǎn)以求在石油行業(yè)不景氣時(shí)出售來(lái)維持利潤(rùn)的時(shí)候，過(guò)于自信的埃克森美孚卻并未進(jìn)行此類配置。

如今，能源市場(chǎng)的風(fēng)向已然變換。當(dāng)頁(yè)巖氣革命以破竹之勢(shì)沖擊石油市場(chǎng)時(shí)，幡然醒悟的埃克森美孚于2009年收購(gòu)美國(guó)天然氣巨頭XTO Energy Inc以求獲得該公司頁(yè)巖領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)，維持自己在行業(yè)內(nèi)的地位。但是，正如埃克森美孚CEO雷克斯·蒂勒森曾說(shuō)，事實(shí)上對(duì)XTO的收購(gòu)在未來(lái)數(shù)年內(nèi)都不會(huì)給該公司帶來(lái)任何收益。

能源革命

除了對(duì)石油的“依依不舍”，在當(dāng)前油價(jià)低迷之際，包括埃克森美孚在內(nèi)的全球大型能源公司還面臨著一個(gè)艱難的抉擇：是保持自己備受艷羨的投資級(jí)信用評(píng)級(jí)，還是堅(jiān)持百年傳統(tǒng)向股東派發(fā)價(jià)值數(shù)十億美元的股息。

在韓小平看來(lái)，派發(fā)股息是各大油企維持股價(jià)的手段，它能夠幫助保障公司的融資能力，但隨之而來(lái)的便是現(xiàn)金流的枯竭問題。“這就如同冬天才剛剛開始，柴火已然用盡”，韓小平稱，“直接結(jié)果就是導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)型缺乏資金支持。”

然而目前為止，相當(dāng)一部分大型能源上市公司的高管們已做出了選擇：舍信用評(píng)級(jí)以保派發(fā)股息。例如，四大西方油企今年已準(zhǔn)備向投資者派發(fā)逾350億美元股息，相當(dāng)于其總現(xiàn)金流的約40%，這意味著這些公司將面臨更大的舉債壓力。反而，像康菲石油公司等許多較小型公司則大幅下調(diào)了原先慷慨的股息。

韓小平表示，本次降級(jí)對(duì)埃克森美孚而言無(wú)疑是很大的打擊，背后反映出來(lái)的一個(gè)深層次問題則在于能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。殼牌其實(shí)較早發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題，于是便有了去年以700億美元收購(gòu)英國(guó)石油公司的交易計(jì)劃，這其中便是出于對(duì)天然氣和可再生能源比重增加的追求。

“油價(jià)的低迷是一個(gè)長(zhǎng)期問題，現(xiàn)在來(lái)看，石油已然和煤炭一起步入夕陽(yáng)能源之列了”，韓小平稱，“與此同時(shí)，天然氣和頁(yè)巖氣還正當(dāng)壯年，而可再生能源則是早上八九點(diǎn)鐘的太陽(yáng)。”