據外媒報道，由于過去一年多來石油和天然氣價格低廉，美國頁巖氣產量正在下降，頁巖氣公司已深陷財務困境。

分析人士指出，“在現實世界里，價格和成本很重要。” 低于生產成本的價格反過來減少了投資，為未來的供應短缺埋下了伏筆。在冬季用氣高峰再度來臨之季，天然氣價格可能重新飆升。

2016年一季度頁巖氣公司財務表現糟糕

今年一季度，頁巖氣占較大權重的油氣勘探與生產（E&P）公司的財務表現簡直是一個災難。

全球最大的天然氣生產商切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy）業務出現負現金流。這意味著石油和天然氣銷售甚至無法涵蓋其營業成本，更別說像鉆探這樣的資本支出了。

其它頁巖氣占權重的公司——包括阿納達科石油公司（Anadarko）、康斯托克能源（Comstock）及Petroquest Energy石油公司也在其業務中出現負現金流。桑德里奇能源公司（SandRidge Energy）和古德里奇石油公司（Goodrich Petroleum）正面臨破產，哈爾孔資源公司（Halcon Resources）和Exco能源公司也會很快跟進。

圖1顯示，通常比較強大的公司今年大大增加了其負現金流。

圖1：今年一季度及2015年全年頁巖氣勘探及生產公司的資本支出與現金流比。

美國戴文能源公司（Devon Energy）今年一季度將其資本支出與現金流比大幅增加5倍。相似的，美國西南能源公司今年的負現金流也翻番。

今年一季度收益的負債端更令人不安。頁巖氣公司的平均債務/現金流比增加接近4倍至7以上，而該數字在2015年低于2。（見圖2）

圖2：今年一季度及2015年全年頁巖氣勘探及生產公司的債務/現金流比

美國戴文能源公司的債務/現金流比超過21，而美國西南能源公司的債務/現金流比則超過17。即使是管理良好的公司，低于3美元的頁巖氣價格也會破壞公司的資產負債表。

頁巖氣價格低位徘徊，產量下降

由于傳統的天然氣已經衰落，頁巖氣是美國天然氣產量的主要支撐。自2015年9月以來，美國干氣產量每天下降約十億立方英尺（Bcf）。（見圖3）

圖3：美國干氣產量及亨利交易樞紐價（Henry Hub price）

亨利交易樞紐價從2014年1月的超過6美元/mmBtu（百萬英熱單位）下跌至2015年初以來的低于3美元/ mmBtu。2011年6月至2012年4月，天然氣價格也出現過類似的下跌。當時，當亨利交易樞紐價跌破3美元/ mmBtu時，干氣產量下降。

3美元遠遠低于任何一家頁巖氣公司的盈虧平衡價。即使是馬塞勒斯頁巖（Marcellus Shale）的盈虧平衡價也超過3美元。

自2016年2月以來，頁巖氣產量下降了8.3億立方英尺/天。（見圖4）

除了尤蒂卡頁巖（Utica Shale），所有頁巖氣公司的產量都從其峰值下降。馬塞勒斯頁巖產量占2016年頁巖氣產量下降的愈1/3。產量下降并非由于供應不足，而是低廉的價格及相關輸油管設施的建設拖延影響了產量。

天然氣價格可能會上漲

更低的頁巖氣產量——連同增加的消費及出口——預示著天然氣價格在2016年底及2017年將會上漲。美國能源信息署（EIA）的最新數據也證實了今年晚些時候天然氣供應將會短缺。（見圖5）

供應短缺不代表沒有足夠的天然氣，而是需要從庫存中大量提取，這將推高價格。在2013及2014年大部分供應短缺期間，亨利交易樞紐現貨價從2美元上升至超過6美元/ mmBtu，均價為4.05美元。

圖6顯示，比較庫存（C.I.）與天然氣價格之間存在很強的負相關關系。

2012年2月，C.I.大幅上漲，亨利交易樞紐價格快速下跌。相似的，2014年2月至2016年3月的價格下跌與圖6中的C.I.上漲有關。最近幾周，C.I.增長放緩，由于產量繼續持平甚至下降，C.I.或許會開始下降。

預計隨著冬季供暖季節開始，天然氣價格將會上漲至3美元以上。不過，今年9月，價格可能會暫時下降。

價格和成本很重要

在本世紀的第一個10年，頁巖氣均價約為7美元/mmBtu，這一價格是合理的。（見圖7）當時是因為傳統天然氣產量下降，而頁巖氣供給尚未增加以取代之所造成的供給短缺。

圖7：CPI調整后的美國天然氣價格（1976-2016）

然而，自2009年天然氣均價僅為3.81美元，這低于除了馬塞勒斯之外的核心地區的盈虧平衡價。

美國信息能源署預計，頁巖氣產量將從今年的每天接近40Bcf上升至2030年的每天接近70Bcf，價格在5美元/mmBtu。到2040年，產量上升至每天接近80Bcf，價格低于5美元/mmBtu。