日前，關于長江電力母公司三峽工程開發(fā)總公司（簡稱三峽集團）重組中國廣東核電集團（簡稱中廣核）的消息傳得滿天飛。由于該重組涉及三峽集團、中國核工業(yè)集團（中廣核控股股東）、長江電力、中廣核四家航母級公司，因此，該消息不但演變成資本市場的重磅題材，也受到電力行業(yè)的高度關注。

早在幾年前，三峽集團就重新進行了戰(zhàn)略定位，將以水電開發(fā)為主轉變?yōu)榫C合性清潔能源集團。而低碳經(jīng)濟目前已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略，核電進入跨越式發(fā)展時期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前三峽集團的發(fā)電規(guī)模為2000萬千瓦，而中廣核在建的核電站規(guī)模總計也達2000萬千瓦。三峽集團如果重組中廣核成功，將使得三峽集團的發(fā)電規(guī)模實現(xiàn)倍增，增加其在8大發(fā)電集團中的地位。

現(xiàn)金收購中廣核 三峽集團不缺錢

日前市場傳出消息稱，三峽集團將以旗下長江電力股權，與中核集團進行置換，從而實現(xiàn)對中廣核的重組，將中廣核從中核集團子公司變成三峽集團旗下的公司。

不過，4月28日長江電力對此消息進行了澄清。長江電力公告稱，截至目前，公司控股股東三峽集團未與中核集團溝通過股權置換事宜。不過，該公告并未提及三峽集團是否即將重組中廣核。信達證券分析師李芳表示，三峽集團以長江電力股權置換獲取中核掌握的45%中廣核股權并不現(xiàn)實。中廣核總資產(chǎn)1456億，凈資產(chǎn)515億元；三峽集團總資產(chǎn)2810億，凈資產(chǎn)為1412億元。以凈資產(chǎn)計算，中廣核45%股份的估值約為230億元，如果加上溢價，三峽集團需要拿出30億股左右的股票來置換。而三峽集團總共擁有長江電力的股權也只有74.7億股。

就在長江電力發(fā)出澄清公告的當天，有接近三峽集團高層的人士向媒體證實，三峽集團重組中廣核確有其事：“目前重組方案已經(jīng)提交國務院，預計兩個月內即可正式公布，不過重組方式不是股權置換，而是現(xiàn)金收購。具體操作上，可能要分幾步走：首先是吸收中核集團持有的中廣核45%股份，然后再擇機吸收其他股份，使三峽集團在中廣核的股份占到70%左右，進而實現(xiàn)兩家公司完全融合。”

對于已經(jīng)過了大規(guī)模投資期的三峽集團來說，其手中掌握的現(xiàn)金流是其他央企所不能媲美的。目前，三峽集團持有幾百億現(xiàn)金，一直苦于沒有項目。盡管華能集團是第一大發(fā)電集團，但其發(fā)電主力是火電，受電力煤價格飆升的拖累，其利潤率并不算高，現(xiàn)金流也不充裕。

對于三峽集團現(xiàn)金重組中廣核，中廣核表示，股份轉讓等事宜不受企業(yè)控制，一切要聽國資委安排；而國資委官員也承認：“有類似計劃，但還有很多不確定性。”

三峽集團的核能擴張夢想

在華能、大唐、國電、中電投、華電、三峽、中核及中廣核8大發(fā)電集團中，盡管三峽集團擁有三峽電站這樣的巨無霸，且去年利潤高達126億元居全行業(yè)之首，但三峽集團不得不面對一個尷尬的事實：其直接控制的裝機容量只有2000萬千瓦左右，僅高于兩家核電集團，與電力老大華能集團1億千瓦的規(guī)模相距甚遠。三峽集團對重組中廣核動力十足。

在越來越講究規(guī)模的電力行業(yè)，三峽集團手握大量現(xiàn)金，但因為其在水電資源方面并沒有掌握大量可開發(fā)資源（如資源豐富的怒江、大渡河水利資源，主要被華能、國電掌握），且水電開發(fā)面臨越來越大的環(huán)保壓力。三峽集團要在規(guī)模上快速成長，向其他能源領域擴張就成為必然。盡管三峽集團此前在風電領域也有布局，但因為風電前景尚不明朗且在短期內難以形成規(guī)模效應。因此，瞄準快速發(fā)展的核電，自然成為不二之選。

中廣核目前投入運營的核電只有大亞灣核電站和嶺澳核電站一期，但其在建的核電規(guī)模高達2000萬千瓦，相當于三峽集團目前規(guī)模。如果能夠重組成功，三峽集體不但可以擴展新能源的新路，也能夠獲得目前國內只有中廣核、中核集團和中電投3家擁有的，發(fā)展核電必須具備的“核電兩代半牌照”。短期看，三峽集團的發(fā)電規(guī)模將實現(xiàn)倍增，從中長期看，三峽集團還可以在核電熱潮中抓住機會發(fā)展壯大，而大幅增加其在發(fā)電集團軍中的話語權。

中核集團的上市夙愿

核電業(yè)正處于井噴發(fā)展期，在這時傳出三峽集團重組中廣核的消息，市場自然會質疑：中核為什么要把中廣核這塊肥肉賣出去？

多位業(yè)內人士告訴記者，中核集團最終如果選擇出讓中廣核股權，并不會讓人驚訝。對于中核集團來說，目前國內正處于核電大開發(fā)關鍵時期，核電項目很多。而核電項目需要大投入，且建設周期長，只有建成后才能形成穩(wěn)定利潤。“現(xiàn)階段，核電公司擁有大把項目，但資金緊張也是不爭的事實。”渤海證券電力行業(yè)分析師楊學告訴記者，“三峽缺項目，中核集團缺資金。”

此外，中核集團作為一家大規(guī)模的央企，其在資本市場上一直無所作為。目前為止，中核集團旗下只有中核科技一家上市公司，且中核科技的總股本只有2億股，屬于小盤股。中核集團急需新的上市平臺，通過資本市場籌集發(fā)展資金。東北證券電力行業(yè)研究員吳江濤表示，目前，中核集團和中廣核均有上市傳言，而要上市就必須解決交叉持股的問題。通過轉讓中廣核，中核集團整體上市的障礙也會掃清。

對中廣核來說，如果能脫離中核集團轉投三峽集團也符合其自身利益。中廣核大力發(fā)展核電業(yè)務，勢必與母公司產(chǎn)生同業(yè)競爭。轉投三峽集團，不但能獲得大筆資金支持，還能放開手腳，且將來還有單獨上市的可能。這對中廣核來說，無疑空間更大。