主要觀點：

重工業用電回升態勢兇猛，動力煤價格上漲趨勢已形成3月份全社會用電量同比增長21.04%，環比增長26.24%，主要原因是本月重工業用電量環比增長44.32%。受需求拉動影響，4月份山西坑口煤上升5元/噸，秦皇島港口動力煤價上升20元/噸。我們認為，夏季用電高峰即將來臨，而港口煤炭庫存大幅下降，動力煤價格上漲趨勢已形成。

電源投資增長超預期，電網投資基本符合預期3月份電源投資同比增長6.89%，電網投資同比增長-8.12%。電源投資方面，火電、風電裝機容量增長較快；電網投資方面，550KV變電站建設、330KV電纜需求大幅增長。我們預計，2010年電源投資下降11.08%，電網投資下降14.22%，電力投資增速呈現先高后低走勢。

余熱余壓上網電價首次被提及，節能產業振興規劃上報國務院國務院5月4日下發了關于進一步加大工作力度確保實現“十一五”節能減排目標的通知，通知中首次提到出臺余熱余壓發電上網和價格政策。我們認為，該政策出臺后將刺激余熱余壓發電機組的需求。此外，據媒體報道，節能產業振興規劃也即將上報國務院，我們預計2015年節能環保產業增加值將占GDP7%-8%左右，這一比例比2008年提高50%以上。

電力行業估值較低，電力設備估值合理目前，電力行業動態市盈率為23.31倍，市凈率為2.46倍，低于滬深300(2861.281,-35.58,-1.23%)指數市盈率。電力設備行業動態市盈率為31.12倍，市凈率為5.34倍。