近日，著名油服公司哈里伯頓并購貝克休斯被叫停不久，又傳來GE公司欲收購貝克休斯的消息。

這一收購事件不能說石破天驚，但影響不能小覷。筆者之前曾撰文認為哈貝合并被拒是美國司法部“棒打鴛鴦”。美國的司法部雖有油服市場反壟斷的考慮，旨在保護中小油服企業，但遏制了大型油服企業低油價下的自我救贖。大企業油服行業在油價低迷時期的相互并購更多的是出于雪中找炭而不是錦上添花，更多的是出于生存的需要。如今GE欲并購貝克休斯的風聲再起，看來油服行業頗有些野火燒不盡、春風吹又生的味道。

本輪油價自2014年7月下跌以來一直保持低位運行，期間雖出現反彈跡象，但很快便被各種因素聯合“打壓”下去了。其中美國的表現頗有些耐人尋味。前不久，油價曾有上揚的苗頭，然而，美國先是放出消息說戰略儲備設施要維修，需要釋放儲備油；之后又有公司宣布發現巨型油氣藏，一副要和油價“死磕到底”的樣子。美國是油氣生產大國，也是消費大國，其煉油化工產業和上游產業一樣強大發達。油價高了，國內的“頁巖油氣革命”之火會越燒越旺；油價跌了，國內的煉油化工產業天然獲得低成本優勢。所以從這一點看，美國無須過分干預油價，也沒有理由要全力以赴拉高油價。苦的是中東和俄羅斯這些資源國，他們在油價下跌之初不惜一切代價爭奪市場份額，試圖打壓頁巖油氣，然而并未奏效。兩年來，美國的頁巖油產量沒有下降多少，且原油的出口范圍越來越大。就當前油氣行業發展態勢看，全球經濟形勢低迷導致石油需求增速下降的現象估計還將持續下去。面對石油供應穩定、天然氣以及新能源在低油價下大發展的形勢，國際油價有可能保持長期低位運行。

面對低油價，石油企業千方百計降低資本支出和控制成本，與之緊密相關的油服行業的業務因此被壓縮了不少。在此不利形勢下，有相當數量的油服企業為了維持公司運轉，主動降低對油氣商的服務費用，甚至為現金流出現問題的油氣商提供墊資。即便如此，油服企業還是有不少揭不開鍋。此形勢下，油服行業似乎只有一條路可走，那就是大刀闊斧變革。現實問題是如何去變革。由于對油氣商的發展具有依附性，油服行業低油價下改革的意識和動機應該更為迫切。實際上，通過觀察近兩年國內外油服行業的表現不難驗證這一判斷。從變革路徑看，油服行業在條件許可的形勢下，借助并購快速獲得技術與管理資源以彌補自身短板，在低迷市場環境下搶占更多的份額不失為一種好的辦法。GE并購貝克休斯，還有告吹的哈貝并購其實都有這個意思。

不過，GE并購貝克休斯同之前告吹的哈貝并購有所不同。后者是典型的大吃小兼并。并購若完成，哈里伯頓的公司規模則瞬間增肥，貝克休斯消失。加之哈里伯頓和貝克休斯的業務大量分布在美國且雙方有高比例業務重疊，這一并購難免不會受到壟斷嫌疑的詬病。而GE并購貝克休斯雖然也有大量注資行為，但貝克休斯公司依然獨立存在，只是從股權結構上看是GE公司一家子公司，這應該是規避壟斷審查的比較聰明的做法。GE在其有關此次并購的公告中表示，兩家公司將采用合伙制結構來促成這一交易。具體的程序是GE 和貝克休斯將把各自的資產，注入一家新成立的合伙企業。這家新的貝克休斯公司仍將在紐交所上市。其中GE持有公司62.5%的股份，而原貝克休斯股東持有新公司37.5%的股份。GE公司通過此次交易將其油服業務實現專業化獨立經營。這一業務布局在監管審查中被通過的難度估計要較哈貝并購小得多。

從企業經營的角度看，GE并購貝克休斯應該有延伸產業鏈、創造協同優勢和多元化利潤增長點的戰略考慮。對油氣行業而言，越是油價低迷，越是需要產業鏈加長，因為加長的產業鏈容易充分利用到低油價的成本優勢，容易出現利潤增長點。油服的發展也需要跟上油氣商的變化節奏，需要隨著油氣行業的變化做出審時度勢的調整。GE公司具有為油氣上下游行業提供包括鉆井與生產、石油天然氣管線、儲氣庫、煉油和石油化工等在內的工業設備和服務的能力，業務覆蓋了上下游油氣領域，分布在全球120個國家。此次并購審查若被通過，GE的油氣服務業務鏈無疑會得到有效延伸。與此同時，GE是全球著名的設備制造商，貝克休斯是全球著名的技術服務商，兩者的結合是典型的設備與技術的結合，有助于雙方的生產要素發揮協同效應，為其今后的發展搭建了新的平臺。

哈貝并購雖然被拒，但其折射出的油服企業先于油氣企業主動求變謀發展的道理是不褪色的。如今，GE開始了對貝克休斯的并購是規律的再現。分析近兩年的油氣交易數據可以發現，油價下跌以來的兩年時間里，全球油氣行業交易中大額交易并不多見。已經發生的交易無論是從數量還是從交易金額均較歷史時期有顯著下降。近兩年的油氣交易中，除了殼牌收購BG公司高居全球油氣交易榜首之外，被叫停的哈貝并購，以及正在進行的GE并購貝克休斯的交易是為數不多的大額交易。油服企業借助資產并購實現資產整合和業務重整是行業應對低油價的必然之舉。GE并購貝克休斯對于處于低油價困擾之下的整個油服行業發展而言具有一定的借鑒意義。簡而言之，就是盡快行動起來，主動在市場發現合作伙伴，通過抱團取暖抵抗寒冬。動則有機會，不動可能意味著坐以待斃。油服行業的兩次大并購事件都發生在貝克休斯身上，與貝克休斯的多方“化緣”不無關聯。若低油價繼續持續下去，油服企業之間的兼并重組估計將趨于活躍。

（作者為中國石化經濟技術研究院博士）