本周上證指數(shù)大幅下跌6.35%報(bào)收于2688.38點(diǎn),4支正股和權(quán)證全部下跌。

受權(quán)證即將到期,估值泡沫破滅影響,國電CWB1暴跌46.31%表現(xiàn)最差,長虹CWB1下跌6.76%表現(xiàn)最好。

申萬研究所認(rèn)為,本周股指大幅跳水,起因是央行存款準(zhǔn)備金率調(diào)整,使不少投資者產(chǎn)生調(diào)控焦點(diǎn)從地產(chǎn)泡沫向經(jīng)濟(jì)過熱轉(zhuǎn)變的預(yù)期,助推的因素包括個(gè)別地產(chǎn)商宣布降價(jià)、銀行融資的進(jìn)行、海外市場(chǎng)的動(dòng)蕩等。伴隨著股指的下跌,投資者恐慌情緒正在蔓延。但我們認(rèn)為,在我們當(dāng)前的宏觀假設(shè)下,估值已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū),市場(chǎng)將在恐慌中進(jìn)入筑底的階段。

國電CWB1將在5月21日到期,在5月14日結(jié)束最后交易,目前國電電力價(jià)格為3.6元,對(duì)國電電力來說,在權(quán)證到期前,正股價(jià)格如低于3.7元的權(quán)證行權(quán)價(jià),那么本次融資將會(huì)失敗。但在上述情況下,如權(quán)證價(jià)格明顯回歸,比如到期前只有1毛左右,且正股價(jià)格離3.7元的權(quán)證行權(quán)價(jià)不是很遠(yuǎn)情況下,上市公司大股東買進(jìn)權(quán)證行權(quán),等市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)再擇機(jī)賣出未嘗不是一種選擇。

目前國電CWB1處于價(jià)外,內(nèi)在價(jià)值為0元,這意味著到期如正股價(jià)格低于3.7元的權(quán)證行權(quán)價(jià),國電CWB1到期價(jià)值為0,投資者需注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

國電CWB1溢價(jià)率為11.18%,這意味著在權(quán)證到期前如果正股上漲11.18%,權(quán)證投資者將不會(huì)損失,但會(huì)跑輸正股11.18個(gè)百分點(diǎn)。打平點(diǎn)為4.04元,對(duì)應(yīng)正股漲幅為12.21%,這意味著在權(quán)證到期前如果正股在4.04元以上,權(quán)證漲幅將會(huì)超越正股漲幅,即如果預(yù)期國電CWB1到期前正股超越4.04元可能性較小的話,價(jià)值型投資者買權(quán)證不如買正股。

目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已釋放較多,如市場(chǎng)繼續(xù)下跌,技術(shù)性反彈可能隨時(shí)出現(xiàn)。

考慮到申萬研究所給予正股買入評(píng)級(jí)及4.75元目標(biāo)價(jià),目前國電電力價(jià)格為3.6元,這種市場(chǎng)狀態(tài)很可能給國電CWB1帶來交易型機(jī)會(huì),我們預(yù)計(jì)這種交易型機(jī)會(huì)主要出現(xiàn)在如下狀況:(1)國電CWB1下跌后正股出現(xiàn)明顯反彈;(2)國電CWB1沒有下跌,但正股出現(xiàn)持續(xù)上漲。