報告摘要：

上海電氣發(fā)布2010年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入140億元，同比增長8.66%，歸屬于母公司凈利潤7.07億元，同比增長15.87%，每股收益0.0565元/股。

毛利率上升：綜合毛利率同比上升1.48個百分點，我們預(yù)測是因為收入訂單結(jié)構(gòu)略有變化原因。

在手訂單略有增長：經(jīng)向公司咨詢，截止3月底的在手訂單為1940億元，比2009年底增加40億元； 一季度發(fā)電設(shè)備新增訂單為115億元， 其中核電常規(guī)島為2400萬元、 風(fēng)電設(shè)備5.8億元、海外EPC為21.41億元、燃機為6億元，其他均為火電等的新增訂單。重工新增訂單為17.4億元，其中核島為7億元。一季度新增訂單較少主要春節(jié)影響和季節(jié)性因素。

非核心業(yè)務(wù)調(diào)整影響將下降：2009年機電一體化板塊、重工設(shè)備板塊收入和毛利率都增長，但由于非核心業(yè)務(wù)調(diào)整，導(dǎo)致費用增加，營業(yè)利潤下降。2010年非核心業(yè)務(wù)還會有調(diào)整，但不會是大量的調(diào)整，營業(yè)利潤有上漲空間。

新能源業(yè)務(wù)將快速增長：核電核島和常規(guī)島在手訂單約350 億元。2009年，核電核島設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長，實現(xiàn)銷售收入逾18億元，同比增長超過80%。風(fēng)電設(shè)備銷售收入同比增長超過30%。募集資金到位后，核電和風(fēng)電的產(chǎn)能也將大幅度上升。一季報沒有披露核電和風(fēng)電收入情況，我們預(yù)計2010年風(fēng)電和核電業(yè)務(wù)將快速增長。

非公開發(fā)行股份獲證監(jiān)會批準(zhǔn)：4月23日公司公告，證監(jiān)會核準(zhǔn)公司發(fā)行不超過7億股新股，非公開發(fā)行擬募集資金規(guī)模由50 億元下調(diào)到不超過35.56 億元，其中核電項目11.47億元，風(fēng)電項目7.53億元，軌道交通、機床和重型燃?xì)鈾C等其他項目合計8.56億元，補充營運資金部分不超過8億元。

盈利預(yù)測與投資評級：我們維持對公司盈利預(yù)測，2010-2012年EPS分別為0.25元、0.30元、0.35元。維持目標(biāo)價位10元，與“中性-A”投資評級。