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2016年油價大漲,誰賺了?誰虧了?

2016-12-29 10:08:48 金十數據

導讀:2016年油價大漲,但一種全球最受追捧的原油交易卻錯失賺錢機會。罪魁禍首是誰?原來這種押注油價的方式有一個死穴,但這兩年瘋狂涌入的投資者似乎還沒察覺,或者說他們根本不在乎。

2016年油價大漲,但全球最受追捧的原油交易所交易基金(ETF)卻錯過了賺錢的機會。

由于歐佩克促成了15年來的第一份全球減產協議,近月WTI原油期貨價格今年以來上漲了45%,可是全球最大原油ETF——美國原油基金(US Oil Fund,下文簡稱“USO”)同期只漲了6.6%。過去兩年投資者向該基金投入了近30億美元。

罪魁禍首是誰?一種被稱為“升水”的價格結構。因為USO持有的是近月WTI合約,它總是出售即將到期的期貨合約并買入下個月的期貨合約,在升水市場中,這種做法每次都會虧錢。負責管理USO的美國商品基金(U.S. Commodity Funds)的總裁約翰·拉夫(John Love)在電子郵件中稱:

“USO被害慘了,近月WTI價格產生的回報并不準確,因為它們沒有考慮合約展期(contract roll)。因為在升水市場中,ETF每個月必須付出越來越高的成本來維持相同倉位,期貨合約價差越大,基金成本也越高,報酬自然看跌。”
原油ETF是指一種以原油為基礎、追蹤現貨原油價格波動的金融衍生產品。通過原油ETF,投資者可以押注油價波動,而不需向商品直接投入大量的資本;對沖基金也可以通過它押注原材料,而不需設置新的后臺辦公系統。

標普500能源指數(Standard and Poor’s 500 Energy Index)和油服公司Schlumberger今年分別上漲26%。油價下跌期間原油ETF基金備受追捧,因為投資者都希望尋求多種途徑押注油價反彈。

2014年5月的時候,流入USO的資金只有4.37億美元,但到今年3月增至近43億美元。根據USO官網,截至今年12月22日,流入該基金的資產共有32億。

包括Ed Morse在內的花旗分析師近日表示,隨著供應收緊,所謂的展期收益率(roll yields)會有所改善,2017年的期貨曲線應該會變平。目前1個月和12個月后交割的WTI期貨價差已經從11月初的5.32美元/桶下跌至2.95美元/桶。

美國商品基金前首席投資官約翰·海蘭(John Hyland)表示,ETF買家可能不太關心這一點,雖然展期這個問題會影響長期回報,但相比之下,投資者更關心的是低買高賣。海蘭稱:

“11年的觀察讓我們明白,投資者最關心的是當下價格水平。USO的用戶太關注短期交易,他們并不關心3個月后的油價,只關心3天內的價格。”




責任編輯: 張磊

標簽:油價