內地今年六月份先后公布兩批綠色電力證書(下稱“綠證”)。按照規定，獲頒綠證的新能源電力項目可以把相等于36118萬千瓦時電量的綠證，由7月1日起在綠證平臺交易，但屬自愿性買賣，而國家主管部門將會到2018年才適時推行強制性購買計劃。盡管專家普遍認為綠證并不會完全取代現行可再生能源電價補貼計劃，但投資者擔心在綠證制度下，新能源企業盈利能力或會受損。懸劍在頂，風力、光伏股股價近期顯著跑輸大市。

圖：投資者擔心在綠證制度下，新能源企業盈利能力或會受損，風力、光伏股股價近期顯著跑輸大市

國家發改委、財政部、能源局于今年一月份公布《關于試行可再生能源綠色電力證書核發及自愿認購交易制度的通知》，希望建立一個可再生能源綠證交易制度，讓獲得註冊的風電、光伏項目可申請綠證。按照計劃，綠證將于7月1日開始交易，但屬于自愿性質。《通知》鼓勵政府機關、企事業單位、社會機構和個人自愿認購綠證。不過，當局會在2018年適時啟動綠證強制約束交易。國家能源局新能源和再生能源司副處長李鵬表示，綠證交易的優點是，交易價格由買賣雙方自主決策，解決新能源補貼金額的釐定問題。

或須強制高耗能企業參與

至于日后強制約束交易實施后，哪類型企業必須參與?監管當局暫時未有說明。協鑫集團董事長朱共山認為，如果國家要推行綠證交易，必須強制五大發電廠，以及水泥廠、鋼鐵廠等高耗能企業參與。

國家可再生能源信息管理中心于6月12日發出首批230135個綠證，涉及20個新能源發電項目，23013.5萬千瓦時上網電量。其后，管理中心再頒發第二批131047個綠證，涉及15個新能源發電項目，13104.7萬千瓦時上網電量。

根據最新公布的綠色電力證書自愿認購交易實施細則，綠證交易價格上限將按照項目結算電量的發電時間、批覆上網電價、燃煤標桿電價等因素而釐定，并自動錄入到交易平臺。倘若賣方成功出售綠證，綠證所對應的發電量將不再享受國家可再生能源電價附加資金補貼。倘若綠證未掛牌出售，或掛牌后未能出售，相應上網電量仍可繼續享受國家可再生能源電價附加資金補貼。

市場關注附加資金補貼

就今次綠證制度，市場關注兩大問題：首先，上限價若果相等于可再生能源電價附加資金補貼，賣方有可能會以低于附加資金補貼價出售綠證;換言之，新能源企業的資金補貼變相減少。其次，長遠而言，綠證會否完全取代附加資金補貼。

中國循環經濟協會可再生能源專業委員會政策研究主管彭澎稱，設定交易價格上限，新能源企業出售綠證最多只能取回補貼。表面來看，企業似乎很難會有積極性進行綠證交易，只是綠證交易有助解決補貼的拖欠問題。譬如說，若果補貼要三年后才取得，計及通脹率及其他現金成本，該筆款項一年內可能貶值10%以上。相較之下，以八五折價格通過賣綠證交易回款，對新能源企業更加劃算。

綠證會否取代附加資金補貼?開源證券引述國家能源局新能源和可再生能源司副處長李鵬表示：“很多人解讀說，綠證是通過自愿認購來解決補貼問題，其實我們并沒有這個想法。美國用了大概10年時間，自愿認購佔到了新能源消費市場的三分一。我們相信，不管在哪個國家，自愿認購市場都是一個漸進市場，寄望在很短時間內大幅度替代補貼是不可能的。我們營造自愿認購市場的初衷，更多是凝聚社會共識，這對推動產業發展至關重要。”協鑫集團董事長朱共山亦表示，與有關政府機構討論后，綠證絕不會取代可再生附加費補貼機制。

然而，摩根士丹利對綠證看法就異常負面。該行指出，經過與國家能源局、中國風能協會等部門人士了解后，發現綠證或涵蓋2015年2月起安裝的風電場。

換言之，將有76GW風電裝機容量、78GW光伏裝機容量要面臨補貼削減的風險，情況較市場預期嚴重。

理論上，風電、光伏發電場上網電量仍可獲得補貼，但若果在綠證制度下，風電及太陽能發電收入有可能減少45%、75%。摩根士丹利預計，龍源電力、華能新能源、新天綠色能源及金風科技今年收入將面對8%至27%不同的下跌壓力，2017年至2019年每股盈利則會減少3%至34%。