沙特政府希冀借“減產”協議及其延長協議的東風助力阿美上市，但可能由于對市場形勢的嚴重誤判，最后落個弄巧成拙、適得其反的結果。

自從沙特政府決定擬將國家石油公司沙特阿美公開上市以來，市場總是將歐佩克主導的“減產”與上市聯系在一起。在2017年5月25日決定延長“減產”協議前如此，之后更甚。“減產”對沙特阿美上市到底有幾分助力?

首先，“減產”不是沙特一國之事，而是多國博弈的結果。雖然沙特在“減產”協議以及延長協議的達成過程中有主導作用，但如果其他參與國的利益得不到滿足，沙特依然孤掌難鳴。況且，與歷次歐佩克達成產量配額限制所處市場形勢的外在表象，以及“減產”協議的提議、協商、形成過程相比，這一次也沒有明顯差異。因此，“減產”應該是形勢所迫，目的不在沙特阿美上市。沙特阿美上市與“減產”協議及其延長協議只是時間上的巧合，不排除沙特阿美希冀借“減產”協議和延長協議的“東風”助力上市。既然是借力，“東風”能不能借到則是另外一回事。

其次，“減產”協議及其延長協議可能成為沙特阿美上市的“西風”而非“東風”。一旦“減產”協議及其延長協議不能有效助力沙特阿美上市，效果必然相反。

2017年1月“減產”協議生效以來，作為世界石油消費大國，美國、中國的石油消費、產量、進口、庫存數據對國際原油價格變化起到了風向標的作用。

美國能源信息署的周度數據顯示，截至2017年5月26日，美國石油凈進口470.5萬桶/天，較上年同期下降82.1萬桶/天，而石油庫存卻上升68.4萬桶。主要原因是消費下滑、產量上升。這說明“減產”在美國體現的是消費趨軟、生產趨強。

綜合分析計算我國國家統計局、海關總署的數據顯示，2017年1～4月，我國原油產量6400.9萬噸(同比下降5.96%)、原油凈進口13702萬噸(同比上升11.79%)、原油加工18272萬噸(同比上升3.38%)，結余1830.9萬噸，比上年同期結余的1393.8萬噸多出437.1萬噸。此外，2017年1～4月，我國原油加工量增加598萬噸，而成品油凈出口量增加212萬噸，說明原油加工增量的絕大部分產品是用于出口，而非滿足國內消費。這反映了兩個問題：一是盡管“減產”協議生效，且中國的原油產量持續下降，凈進口大幅增長，而庫存仍可能持續上升且有趨強跡象;二是中國石油消費增長趨軟，依賴中國的全球石油消費高增長預期將被打破。

一旦美國的石油凈進口量持續下降、中國的原油進口由強轉弱成為市場共識，且隨著“減產”的邊際效應逐漸下降，市場對“減產”協議及其延長協議的關注將從正向支撐國際原油價格逐漸甚至快速轉向反面，市場的樂觀情緒消退，悲觀情緒增強。這將導致“減產”協議及其延長協議將成為一次不可持續、不徹底的油價保衛戰，使國際原油價格在均衡價格水平下方運行時間更長，并逐漸形成由悲觀情緒主導的價格預期。

此種情形已經在市場不同機構對國際原油價格的預期分歧增大有所顯現，絕大多數機構不斷下調國際原油價格預期。一旦這種市場情緒在沙特阿美上市前形成，“減產”非但不能起到助力作用，反而會起到負面影響，使其上市估值大打折扣。

誠然，沙特政府希冀借“減產”協議及其延長協議的東風助力阿美上市，但可能由于對市場形勢的嚴重誤判，最后落個弄巧成拙、適得其反的結果。究其根本原因是對深層次的市場本質分析認識不夠。